国际成熟市场的经验证明,一个国家宏观经济状况向好与否与该国资本市场上指数基金的发展状况紧密相关,健康良好的宏观经济状况对指数基金的发展能起到巨大的推动作用。以美国为例,上个世纪九十年代美国经济发展迅速,同时期美国的股市也涨幅可观。同样,美国的指数基金在这段时间里也取得了大发展。据统计,美国机构投资者持有的指数基金资产在1980年为100亿美元,到去年底,这一数字已经达到了14,000亿美元；个人投资者持有的指数基金资产也从1990年的40亿增加到了580亿美元。同期,美国的指数基金总数已经高达510个,其中仅跟踪S＆P指数的基金就有175个。在上个世纪九十年代末期,指数基金资金的流入增长率在逐年提高,2000年时已高达39%。
所以要判断指数基金在中国的前景,就必须对中国国民经济发展的前景有所了解。21世纪的头二十年,对我国来说,是一个必须紧紧抓住并且可以大有作为的重要战略机遇期。根据党的十六大提出的全面建设小康社会宏伟目标,在优化结构和提高效益的基础上,国内生产总值到2020年力争比2000年翻两番,综合国力和国际竞争力将明显增强。这一阶段要基本实现工业化,同时人民要过上更加富足的生活,国民经济将保持长期持续快速增长态势,未来20年国内生产总值(GDP)年均增速将达到7.5%左右。
从中国宏观经济长期增长的动力来看,我个人还是比较乐观的。从世界银行衡量一个经济体竞争力的三大要素来看,中国都具有比较优势。一是中国具有稳定的政治经济环境。"9·11"事件之后,世界变得越来越不太平,各种冲突与恐怖袭击事件此起彼伏,但中国保持了稳定的格局。二是中国具有潜在的巨大市场。2003年我国进口总额将超过3600亿美元,位居全球第5位；2002年我国首次超过美国成为全球第一大外商直接投资国,潜在的巨大市场引起了跨国公司的高度关注。三是中国经济的高速成长性。美国新经济泡沫破灭之后,全球经济进入结构性调整,在全球经济不景气的大背景下,中国经济确实一枝独秀,连续保持7%以上的高增长,中国经济成为世界经济的新引擎之一。当然,中国经济的持续增长也并非全无障碍,主要是制度上的改革大大落后于生产力的发展。应通过制度的变革来解放目前已经在一定程度上被束缚了的生产力。现在,我们的生产关系对生产力的增长已经起到一定的约束作用,这主要体现为政府与市场的关系,以及资本不能自由流动等方面。我觉得一方面要加快制度性的调整,另一方面要防止资产价格过快地上升,以免使中国失去竞争优势。一个是地产价格,一个是劳动力的价格。
如果生产关系的调整能够到位,中国的宏观经济不但能够保持二十年的发展,而且再保持三十年的高增长也没有大问题。只要资本的利用效率高,只要市场的作用能够充分发挥,要素能够自由地流动,这个通道就是一个高速增长的通道。日本在上个世纪五十年代末期到七十年代初期,人均GDP从800美元到3000美元实现了十几年的高速增长。亚洲四小龙从上个世纪七十年代末到九十年代初,也是抓住了高速增长的战略机遇期,一举实现了工业化。目前从中国人均的GDP来看,还只有957美元,从人均800美元到人均3000美元是一个高速增长的通道。我国现在正处于这个高速增长的通道上,只要生产关系的调整能够到位,二十年内GDP再翻两番是不存在任何障碍的。如果宏观经济持续快速增长,上市公司的治理结构能进一步做好,我们就没有理由不看好中国资本市场的明天。
本世纪头二十年我国经济增长将保持持续稳定的发展态势,这为证券市场长期向好奠定了良好的经济基础,并成为指数投资者获取长期稳定收益的关键所在。中国广大的投资者通过持有指数基金来分享中国经济高速增长的成果,这个目标是完全可以实现的。
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