在4月末召开的2007并购重组国际高峰论坛上，国务院国资委研究中心副主任李保民透露，针对国资监管和国企改革的实际问题，将考虑吸收包括民营资本在内的多种资本，创建一个企业改制重组基金，以有针对性地解决国有经济战略性调整和企业改制重组中的一些突出问题，加快国有企业结构调整，实现国有资产保值增值。
围绕国企重组改制基金的探讨已经由来已久，5月30日国务院正式批准国有资本经营预算，长期悬而未决的国企分红一事终于尘埃落定，而重组基金也更加受到人们的关注。
身担重任的基金
“通过资本的流动不仅可以实现国有资产的保值增值，而且可以弥补制度上的缺陷，对规范收入分配也具有重要意义”
众所周知，在国企改制的中间阶段，往往会碰到“钱少、人多、机制不灵活”的突出问题，因而改制总是一波三折，甚至中途搁浅。
李保民曾多次表示，国有经济结构调整和企业改制重组仅仅是开了个头，突出表现为企业整合力度不够，主要还是政府从外部推动，缺少企业内在动力和外部投资者的介入。
“在推进国有企业改制重组的进程中，设立和运用改制重组基金是值得一试的新举措和新方法。”李保民表示，之所以考虑这种基金，是想通过这个基金有效地集合国有、社会、外资等各类资本，从一定程度上解决国企改制中存在的钱少人多的问题。
北师大公司治理与企业发展研究中心主任高明华指出，国企改制重组的成本很大，这是许多国企改制重组步履缓慢的重要原因。改制成功的关键就在于这些成本能否得到消化。
而在国企改制成本中，最重要的是职工补偿费用。根据国家有关规定，对职工进行补偿是必须要做的。问题在于欲改制企业本就困难重重，扣除职工补偿金后所剩净资产就微乎其微，甚至变成负数，从而缺少资金来启动新企业的运行，何况国资委有关文件也不允许从企业净资产中直接扣除职工补偿金，而如果不补偿，则侵犯了职工的利益，还会带来社会不稳定因素，于是这便形成了国企改制的“两难选择”。而设立国企改制重组基金则为解决这种“两难选择”带来了希望。
而贾继锋也认为，国企改制中大都会碰到资金不足的问题，这是非常实际的。设立重组基金是个好办法，对推动改制有帮助，是一个必然趋势。以往国企改革的缺陷就是，都是一个个企业自己改制，在小范围内自己解决问题，由于企业的情况各不相同，甚至差异很大，人员安置、分流中的补偿标准不一，容易引发一些矛盾。因此，设立重组基金，可以在较大范围内进行资源调配从而有利于解决实际问题。
另外，创建企业改制重组基金，一方面为国有企业进行产权多元化的改制提供一种新的投资主体，在产权结构上解决国有企业结构单一和不合理的问题。同时，行使企业股东的决策权利，采取专家理财、专人负责，可以规避一股独大导致的决策不科学。“让基金组织来看你是不是不在状态，不在状态就走人”。
李保民还表示：“当前我们最不满的就是垄断行业的收入居高不下，那么将垄断行业税后利润按一定比例放入基金，通过资本的流动不仅可以实现国有资产的保值增值，而且可以弥补制度上的缺陷，对规范收入分配也具有重要意义。”
同时，基金投资者为了追求价值最大化和中长期稳定回报，“可能会从董事会决策方面要求加强科技方面的投入，从而推动企业技术创新，形成具有自主知识产权的核心技术”。
基本架构
基金的投资方向为国有企业，主要用于中央企业之二三级企业的改制、地方大型国有企业的改制重组、国有企业主辅分离中的辅助企业改制重组
早在2004年年底，国资委研究中心与中科招商投资（基金）管理公司在共同合作的基础上，根据国有经济结构调整和国有企业改制的现实需要，联合组成了《企业改制重组与产业基金》课题组。课题报告在2006年年中即已提交有关部门审议，有关基金设立的初步设想和运作方式已然成型。
“当前，宏观经济良好、政策法规可行、改制融资需求巨大、资金供给充足、专业化基金管理机构和基金管理人才日益增多，这些都为设立基金提供了现实可能性。可以说，以投资公司为载体设立改制重组基金的条件已经成熟。”作为课题报告起草人的李保民表示。
据悉，在已经形成的方案中，国企改制重组基金将按“公司法”注册成为公司型的产业投资基金。将采取封闭式的基本模式，首期计划投入约100
“对基金的投资是基金股东的自主行为，国资委不能代替投资人去承担投资风险。”国务院发展研究中心的一位专家指出。而要设立基金须具备相应条件：其一，基金拟投资方向符合国家产业政策；二是基金管理人须具备3年以上产业投资和相关业务经验，3年内必须保持良好财务状况；三是法人作为发起人，每个发起人的实收资本不少于2亿元。
中科招商投资（基金）管理公司是重组基金的协调发起人。这是国内首家经由政府批准设立的大型国有控股直接投资基金，成立于2000年底，专门从事创业投资、产业投资以及重组并购等事务。
在引入境外资本方面，国资委目前正在与新加坡淡马锡控股洽谈有关事宜。淡马锡控股董事总经理兼中国首席代表吴国平曾表示，“我们与国务院国资委在很多方面都有共同的利益，也欢迎和他们探讨合作的机会。”
李保民透露，目前已协调中科招商基金开始运作相关事项，发起设立市场化运作机制的公司，“现在基金还在争取国家主管部门设立试点的批准，我们也在等待产业基金相关政策的出台。”
“逐利”之辩
如果资本来源是多元化的，则基金的运作中就可能会出现资本的趋利目标与国资部门的工作目标相冲突
有专家指出，多年来国企改制花了多少、使用效益如何，实际上是个巨大的“灰箱”。有了国企改制基金，其量化的成本与收益便与特定国企的改制效果相挂钩，这有助于建立起“改制函数”，可据此来客观评价相关部门的工作。
按照现在的方案，引入外资与民营资本后，国企改制基金公司的多元化股本结构决定了其产权比传统国企更为明晰，但其本身的公司治理如何完善，规模最终能滚动到多大，基金管理公司短期收益冲动与改制见效的时滞如何协调，还有一系列的问题有待解决。
最为人关注的还是其功能和定位问题。高明华认为，重组基金公司是国有控股公司而非国有独资公司，非国有主体入股基金公司，其目的是获取收益最大化，因其本性是“逐利”的。而国企改制重组能否吻合这些非国有主体的“逐利性”，却存在很大不确定性。
贾继锋指出，如果是纯国资的，就可以是指令性的，完全按照工作目标的要求去做；但如果资本来源是多元化的，则基金的运作中就可能会出现资本的趋利目标与国资部门的工作目标相冲突、即“双重目标”的冲突问题，基金也就可能会对被改制企业“挑肥拣瘦”，这就会对国企改制重组的整体工作部署造成不利影响。
因此，定位是关键。基金的功能、定位越清晰越好，到底是按照政府指令运作，还是纯市场化运作，其角色定位、游戏规则、目标都应该明确，而具体实现手段可以是灵活的。
“其定位本身应该是功能性的，作为‘非盈利机构’，可以赢利，而且是必须赚钱的，也要有赢利目标，但是不以利润最大化为目的，利润不分给股东。同时管理、审计方面都是比较严格的，可以根据赢利目标对经营者进行激励，主要是为了做大基金，不断滚动并稳定发展。”
贾继锋认为，国资委设立重组基金完全可以以另外一种方式进行，即所有权、经营权分离，委托给专业的基金信托公司去运作，而这一基金管理公司可以是多元化的，并且必须让专业团队来运作。
